一个要买 一个不卖 PPG和阿克苏诺贝尔的博弈暗藏哪些玄机?
一个要买 一个不卖 PPG和阿克苏诺贝尔的博弈暗藏哪些玄机?
2017年03月16日
【中国涂料资讯】短短两个星期,PPG和阿克苏诺贝尔之间的博弈已进行了几个回合,这场化工行业的大地震震到现在,仍有余音,看官们只能静观其后续我司提供了1系列各种平口型、v型或特殊的夹具发展。
2017年3月2日,PPG单方面邀请阿克苏诺贝尔讨论建立潜在合并公司。据了解,PPG提议以209亿欧元(约合221亿美元)收购阿克苏诺贝尔,每股对价为现金54.00欧元外加0.3股PPG工业股票(相当于2017年2月28日每股价格为83.00欧元,含2016年股息)。但信心十足的PPG很快被“打脸”了。
2017年3月9日,阿克苏诺贝尔表示,已拒绝了竞争对手美国全球最大的涂料公司PPG的收购要约,称投标“低估”了公司,不利于股东。
2017年3月10日,阿克苏诺贝尔发布声传统打样明,称公司正在拆分专业化学品业务,包括但不限于:建立一个独立的上市实体。
看到这里,大家以为这场轰轰烈烈的收购案即将落幕。图样图森破。预谋已久的PPG怎么会轻言放弃呢!
3月10日,荷兰财经报道称,PPG正准备向阿克苏诺贝尔(AkzoNobel)提供第二份报价。PPG第一份报价以报价太低的理由被阿克苏诺贝尔拒绝。
2017年3月11日,据路透社报道,阿克苏诺贝尔的股东之一Henderson环球投资呼吁公司管理层与PPG工业进行谈判。这证明阿克苏诺贝尔有股东愿意商谈此事,收购案或有转机。
让我们来分析一下,这场暗潮涌动的收购案下究竟暗藏了多少冰山。
问题一:PPG为什么看上了阿克苏诺贝尔?
这个问题要从宣伟收购威士伯开始说起。2016电池测试年3月20日,美国涂料巨头宣伟宣布,将斥资93亿美元收购同行威士伯。在此之前,宣伟和威士伯进行了三个月的谈判。合作案敲定后,宣伟便予以公布。此后,宣伟为了更深入了解威士伯及华润情况,于2016年5月3日与威士伯部分高管,以及华润家装漆、家具漆主要经销商,在上海举行了合作伙伴见面会。2016年6月29日,威士伯公司宣布公司股东投票同意通过宣伟公司提出的收购方案。宣伟公司和威士伯表示,希望该交易能够在2017年第一季度末完成。
对于此次收购,宣伟及威士伯表示,两家公司拥有高度互补产品,合并将增强宣伟的全球涂料及油漆业务,并加快向亚太地区、欧洲、中东及非洲扩张的计划。买下威士伯将有助于宣伟产品体系在民用涂料以及包装涂料、卷材涂料领域竞争力的增强。
身为全球涂料三哥的宣伟和五弟威士伯合并后,PPG全球涂料“一哥”的地位不保,PPG内心很恐慌。机会来了,据Seaport Global Holdings LLC的分析师Mike Harrison在给客户的一份说明中称,多数PPG投资者认为公司相对较低的杠杆可作为收购的机会。较低的杠杆可以给PPG收购提供评级缓冲空间。选来选去,PPG瞄上了二哥阿克苏诺贝尔,觉得还是阿克苏诺贝尔各方面最为契合。而且,阿克苏诺贝尔和PPG除了装饰漆业务外,其他主要业务并不重合,彼此业务高度互补。借用PPG主席兼首席执行官Michael McGarry的一句话,就是“我们相信,两家公司的联合将带来令人振奋的战略机遇,符合双方利益相关者的最佳利益,通过实现强强联手,在各自业务成功的基础上,创造出独一无二的发展机遇。”
问题二:宣伟收购威士伯案与PPG收购阿克苏诺贝尔案有什么不同呢?
笔者认为有三点不同。首先,宣伟是和威士伯谈判了三个多月之后,在取得对方认可的情况下,宣布了收购案。而PPG则在未与阿克苏诺贝尔商议的前提下,单方面的发布了收购要约,引起了阿克苏诺贝尔的反感。阿克苏诺贝尔公司确认,PPG工业集团对阿克苏诺贝尔的全面股本公开做出了事先未经商议,非约束性且有前提条件的收购要约。并且,在此问题上,阿克苏诺贝尔还表示,没有与PPG进行任何对话,也没有提议、或接受任何对话。相对于宣伟友好性的收购,PPG的做法让其有敌对收购的嫌疑。
其次,宣这些因素使低本钱碳纤维的生产速度可以跟上市场需求伟提出的收购价为93亿美元,该交易额取得了两家董事会的一致核准。PPG提议的221亿美元收购价却遭到阿克苏诺贝尔的拒绝。阿克苏诺贝尔公开表示,投标“低估”了公司,未能反映公司长期价值创造潜力,不利于股东权益。同时,因为关系到实质性的反垄断问题,养老金计划和协同效应的实现方法等原因,将对阿克苏诺贝尔造成较大的风险。相较于宣伟和威士伯,PPG与从需求方面看阿克苏诺贝尔在收购价方面并未达成共识。
除此之外,烧碱这两个收购案之间还一个存在最大的区别。宣伟收购威士伯都来自美国,属于国内并购。而PPG是美国的公司,阿克苏诺贝尔则是属于荷兰,属于跨国并购的范畴。相较于国内并购,跨国并购受到的阻碍显然更大,文化差异、政治壁垒等都是要面临的困难。2014年,宣伟在收购威士伯之前,竞标收购墨西哥最大的涂料公司——Comex,却在墨西哥监管机构的干预下否决了这宗交易。后来在CEO约翰·莫里基斯上台后才又重启收购计划,收购了威士伯。
问题三:PPG收购阿克苏诺贝尔为什么失败了?
除了上面所述的PPG的不友好收购方式、报价太低、风险较大三个原因之外,还有四个原因。
第一个就是荷兰的政治风险和保护主义,3月15日荷兰举行大选,在此之前荷兰的民族主义正在上升。同时,荷兰方面越来越警惕国内公司受到收购。
第二个原因是会给荷兰未来的化学发展造成很大的损失。据荷兰《共同》(Algemeen Dagblad)3月10道,经济部长亨克坎普发言称,阿克苏诺贝尔是荷兰经济的一大支柱,因此,该公司应保留在荷兰。阿克苏诺贝尔在荷兰共有职员4冷风扇900人。此次收购之后,可能会损失1000至2000个就业机会。
更重要的是,这项收购可能丢失很多荷兰在化学领域的知识和研究,因为这些有可能被转移到美国的新产品和研究开发。阿克苏诺贝尔每年投资3.63亿欧元用于研究和开发,这对于荷兰化学领域的创新和可持续发展都至关重要。还有一位发言人称,美国企业不太注重研究和开发,他们更注重成本的节约,而荷兰的企业更注重长远的发展。基于这些考虑,荷兰当局也可能阻止这场收购的发生。
第三个原因是,收购可能会遇到在美国和欧洲的显著竞争问题。
第四个就是阿克苏诺贝尔阿克苏诺贝尔首席执行官唐博纳(TonBüchner)在采访中透露出的信息。唐博纳正在避应大力发展绿色包装开那些正在改变其美国竞争对手(如宣伟、陶氏等)的颠覆性大型交易,以支持常规发展和较小的运营变革。面对涂料化工行业系列重大交易问题,唐博纳表示,他更喜欢保持纪律,阿克苏诺贝尔公司主要注重的是内部增长、效率措施,在水性涂料等领域投入更多的新产品,以及更独特的收购。所以,从这个采访可以看出,唐博纳可能不会赞同PPG的收购。
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